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重磅!医疗行情比疫情更严峻!心脏支架“灵魂砍价”将拉开高值耗材集采的序幕!

发布时间:2020-10-22 

医药板块出了重磅消息:国家集采从药品延伸到了医疗器械领域。

本周末,全国高耗的首个集采品种,冠脉支架的集采政策来了。作为高值耗材全国集采首秀,市场普遍认为此事件要有震慑作用,会立下大杀价的主基调。随着情绪逐渐发酵,本周末很多人纷纷表示对医疗器械行情的悲观。

今天,跟大家预计的一样,医疗器械板块果然领跌两市,收跌-2.42%,大牛股凯利泰和乐普医疗一度跌停。

从市场反映看,这或与投资者担忧近日出台的国家集采政策会对公司业绩造成影响有关。

10月16日,国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》(下称《文件》),由天津市医药采购中心承担联合采购办公室日常工作并负责具体实施,正式向相关企业发起谈判邀请。这也意味着高值医用耗材国家集采拉开了序幕。

药品的国家集采使得药价悬崖式下降,而国采后冠脉支架的价格走势同样是市场关注焦点。

此次国采前,去年7月,江苏省曾率先试点雷帕霉素及其衍生物支架的带量采购,国内冠脉支架的价格从“万元时代”进入“千元时代”。根据谈判结果,招标入围入围产品以单价10000元为界分为A、B组。其中,乐普医疗在两组中均有产品中标,与全国最低价相比,这两款产品的降价幅度分别达到了65%、47%。

从《文件》来看,本次国采实行的依然是“唯低价中标”模式,并且引入了药采中使用的“1.8倍规则”。业内人士认为,这将给企业带来不小的竞价压力,产品降价幅度预计不会低,冠脉支架价格或有可能从“千元时代”进一步迈入“百元时代”。

作为支架龙头,乐普医疗有着较高的市占率,而冠脉支架产品又是公司的核心业绩来源。因此,不少人担心集采之后,乐普医疗的业绩表现会受到影响。

01

冠状支架集采在即

相关个股应声集体暴跌

据《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》,国家集中带量采购冠脉支架品种首年意向采购量超过107万个,涉及27个产品,金额超过123亿元,占据心脏支架市场规模的80%。

集采将在2020年11月5日(周四)上午 10:00进行,现场公开申报信息。中标规则为:

1、产品排名低价优先(价格相同看销售量),前10名先入围。

2、从入围产品中进一步选择出中标的企业,中标的企业需满足以下的其中一个条件:

 (1)申报价低于最低产品申报价1.8的

 (2)申报价高于最低产品申报价1.8倍,但低于 2850元的

冠脉支架的集采,从江苏省级集采之后就期望已久,这次国家集采的消息爆出后,市场普遍预期心脏支架将会出现灵魂砍价,今天相关个股全线暴跌。

其中A股7年10倍的大白马乐普医疗一度逼近跌停,最终报收-8.83%;凯利泰重挫,收跌-9.54%。

港股微创医疗亦出现暴跌,截止收盘,微创医疗大跌近12%。

02

患者将是本次集采的赢家

本次集采的最大赢家是医保局和患者。

根据兴业证券调研,集采之前,每名患者一次PCI(植入一个国产钴铬合金冠脉支架),平均费用是2.5万元。

集采之后,每名患者平均节省费用1万元。PTCA球囊降价3000元,冠脉支架节省7000元(冠脉支架拟中选价格<2850元/个)。

据国家医保局介绍,全国医用耗材每年市场规模3200亿元,其中每年高值耗材1500亿元。

首年意向采购总量为 1074722 个(107万个),远远超出早前预期采购量60-80万个。

医保局将因此节省支出100亿元。

03

为什么首先被砍价的是心脏冠脉支架?

球友@usefield一针见血地指出:枪打出头鸟。

从终端规模看,冠脉支架无疑是国内市场规模最大的医疗器械品类。据北京大学第一医院心内科主任霍勇介绍,从2009到2019年的10年间,我国PCI手术量从23万例发展到超过100万例。以每台手术支架使用量约1.5枚计算,我国一年要用掉150万个心脏支架,总费用达150亿元,仅这一个品种就占高值医用耗材市场总额的10%,可谓不折不扣的“小支架、大体量”。

对于细分赛道特别多的医疗器械来说,单品150亿已经是医疗器械第一大品种。第一个集采,示范效应强,医保节省多,而且市场通过多年竞争后已经属于成熟产品。

众多国内知名心血管病专家均表示,国内支架行业经过20年的发展,是国内第一个也是唯一一个在国内市场上由国内企业起主导作用的高端医疗器械。由于临床用量较大、竞争充分,“充分竞价”的条件已经成熟,因此心脏支架成为首个国家集采品种较为合适。

04

集采报价

一场复杂的博弈

之前江苏省级冠脉支架集采,乐普的钴基支架从8000+降价65%到2850元,成为江苏集采最低价。所以,此次国家集采隐含的意思就是不管什么产品,如果愿意降到之前江苏集采最低价,就可以尽量让你中标。

然而真实状况却未必这么简单,球友@阿基米德Biotech表示:本次集采的采购方将构建一个惨烈的囚徒困境,体现在以下几方面:

1、以江苏省集采最低价2850元为天花板,高于2850元很危险,低于2850元有希望。

2、不做分组,全部都赶进一个场子里面自相残杀。

3、8家企业只有一个注册证,意味着只有一次机会,可能会垂死挣扎,以底线思维采取激进的价格策略。

4、几个老外波科、雅培、美敦力可能会出其不意,毕竟思维不一样。仿制药集采,赛诺菲突袭信立泰,拜耳秒杀华东医药,可能还记忆犹新吧。

如果有厂家报价1580元(这是很有可能发生的),报价高于2580元的将全部出局。

采购方肯定事前摸过成本价,以2850元为锚,最后中标价格应该高于出厂价,但是200亿冠脉支架市场预估至少缩水一半。

而球友@斛芸贞谈医论股则更加悲观地认为:中标价将密集出现在800元-1000元之间。冠脉支架(钴基合金)集采文件应该仔细阅读,一共是27个产品,首先入围10个产品,参与竞争的共有12家公司。换一句话来说:

(1)如果微创医疗三种支架最低价中标,入围还能再挤进7家公司。12进8。

(2)如果微创医疗、雅培、波士顿科学各有三种支架最低价中标,仅仅再能挤进1家入围了,12进4。

(3)如果微创医疗四种支架最低价中标,入围还能再挤进8家公司。12进9。

第一步是报价,报价从低到高取最低价10名(同一家企业入围≥4种产品,超出的产品也入围,同时后面其他企业增补入围),排名从11名(或者12名)到27名的直接淘汰出局;第二步才增补入围次低价第11名;第三步再看看前10名是不是符合低于2850元。

“所以,请大家悲观一点,为了保住存量市场, 全国冠脉支架带量采购中标价将密集出现在800元-1000元之间,而不是最高价。”@斛芸贞谈医论股如是说。

05

集采对国内公司影响究竟几何?

球友@usefield表示:冠脉支架集采对于国内厂商相关业务影响不小,但对各自股票投资逻辑的影响又不一样。

微创医疗集采意向采购量最大的是微创,对于微创自己也是主力品种都在集采范围,所以火鸟和火鹰是否能中标,以什么样的价格中标,对于微创冠脉业务影响很大。但对于微创医疗股票来说,冠脉支架只是平台各类医疗器械业务的一部分,投资者关注点更多的是骨科、起搏器、介入瓣膜、机器人等其他业务。

所以,也出现了20年冠脉支架业务增长一般,但是价值重估之下,市值大幅增长。回到冠脉支架业务层面,火鸟出厂价差不多就是这次的限价,而正处于快速成长期的火鹰出厂价要5000+,是否要降到不到3000的价格,对于微创可能是两难的问题,降价中标,的确出厂价层面就要砍一刀,如果降价力度不够,可能后续就要和同样不愿意降价的进口品牌PK剩余20%市场份额了。看看微创用4张证,能打出什么样的牌面。

总体来说,即使经历过此轮集采降价,冠脉支架业务对于微创来说还是现金奶牛业务,每年仍然会贡献几亿利润去培育其他业务,只不过评估微创医疗整体业务时,心脏支架的内含价值的确要有所下降,毕竟国家集采降价博弈,杀了一遍逻辑。但是我也相信,微创后续孵化的业务也处于研发后期或者是上市初期,未来微创医疗仍然是国内医疗器械领域的头部企业。

乐普医疗乐普的主力不锈钢支架不在此次集采范围内,只有销售占比不到30%的钴基支架参与集采,而且江苏集采已经出现了2850价格,所以如果本轮国家集采以江苏价格中标,算是意料之中。

但主力不锈钢支架不在集采范围,既有好处也有隐忧,好处是不锈钢后续的价格策略可以自己掌握更灵活,隐忧就是不集采意味着国家认为此类产品属于“低端货”,即使常识考虑,几个厂家不锈钢产品很难卖出超过集采后钴铬合金的价格,即钴铬合金支架集采降价,不锈钢支架占便宜大行其道的情形,不会长期出现。另外就是国家后续是否会查缺补漏的来一轮不锈钢支架集采,也有不确定性。

蓝帆医疗今年的蓝帆彻底成为了疫情手套股,短期吉威支架利好利空,可能都不是蓝帆的主逻辑了。国家集采中,吉威不锈钢产品不在集采范围内,参与集采产品占整个集采量10%左右份额,与国产的乐普,外资的波科、美敦力、雅培处于同一个量级。对于这几个厂商,保住份额算符合预期,份额增长算胜利,丢标就要看弃量保价的自费市场竞争态势。

信立泰收购的桓晨也有一款产品参与集采,意向集采量2万根,算是此轮集采的光脚者角色,但是想中标估计也要大降价,看公司是否要以价换量。同时,信立泰自身的投资逻辑还是药品为主,器械为辅,无论支架集采好坏,主战场还是仿制药向创新药转型的药品业务。 

经过此轮国家集采,可以想见冠脉支架终端销售规模会从150亿变成30-50亿,算是给老百姓谋了福利和给医保局节省了开支。也预示着医疗器械行业,也要向药品行业看齐,演变为成熟器械产品集采常态化。

所以,企业的出路依然是创新,就犹如现在药品创新领域如火如荼一样,未来器械创新仍然是企业发展和股票投资的新方向。

信息来源:医道社

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